I factors sono delle caratteristiche delle aziende che possono influire positivamente o negativamente sull’Expected value. In particolare questi sono delle esplicitazioni del generico concetto di “rischio”: maggiore è questo ultimo maggiore è l’expected return ma maggiore sarà anche la volatilità. Sono stati identificati in diversi studi accademici come fattori che hanno dimostrato di avere un impatto significativo sui rendimenti degli investimenti a lungo termine. Il modello di Fama & French è stato sviluppato da Eugene Fama e Kenneth French, due economisti dell’Università di Chicago, e si basa sulla loro ricerca sui rendimenti degli investimenti in azioni; questo modello permette di spiegare il rendimento di quasi tutti i portafogli a gestione attiva, rendendo quindi ridicolo il contributo del gestore (market timing). E’ stato trovato che la stragrande maggioranza del rendimento dei portafogli di investimento (rendimento magari maggiore del mercato) non è dovuta all’abilità del gestore ma al contrario all’esposizione di particolari factors (rischi). Per esempio è stato notato che alcuni fondi attivi avevano battuto il mercato in quanto erano esposti prevalentemente a small cap e value stock rispetto al mercato e non grazie al market timing del gestore. La spiegazione che è le small cap e le value stock sono asset più rischiosi e, conseguentemente, il loro Expected value è più alto. Esistono modelli a 3 factor, 5 factor o anche 300 factor, ma questi 5 sono universalmente considerati i più rappresentativi.
Five factors model
Size factor
Il fattore dimensione delle società si riferisce alla dimensione delle società in cui si investe, misurata in base al valore delle loro azioni. Secondo il modello di Fama & French, le società di piccole dimensioni tendono a avere rendimenti più elevati rispetto alle società di grandi dimensioni. Avere un portafoglio di aziende piccole può portare a rendimenti maggiori del mercato ma con rischio: il risk premium è misurato come il ritorno delle small cap stock meno il ritorno delle large cap stock (SMB - Small Minus Big). Storicamente il size premium è stato del 1,88% per gli US e 0,08% globalmente. Se togliamo le small cap growth stock il rendimento è stato ben maggiore.
Value factor
La valutazione di una società è il rapporto tra il prezzo delle sue azioni e i suoi fondamentali economici, come il reddito o il valore contabile. Le società sottovalutate, ovvero quelle che hanno un prezzo inferiore rispetto ai loro fondamentali economici, tendono a avere rendimenti superiori rispetto alle società sopravvalutate. Le stock “sottovalutate” sono dette Value stock. Il risk premium è misurato come il rendimento delle stock con alto P/E rispetto al prezzo (Growth stock) meno le stock con basso P/E rispetto al loro prezzo (HML - High Minus Low). Storicamente il value premium è stato del 3,78%.
Management style factor
Si riferisce alla strategia di investimento adottata dalle società: quelle con una gestione attiva, ovvero che scelgono specifiche azioni in cui investire, tendono a avere rendimenti superiori rispetto alle società con una gestione passiva, ovvero che seguono l’indice di mercato.
Quality factor
Si riferisce alla solidità finanziaria delle società in cui si investe. Le società di alta qualità, ovvero quelle con una solida struttura finanziaria, tendono a avere rendimenti più elevati rispetto alle società di bassa qualità.
Economic cycle factor
Si riferisce alle variazioni delle condizioni economiche nel tempo. Le società che operano in settori correlati al ciclo economico, ad esempio il settore dell’edilizia, tendono a essere più sensibili alle variazioni delle condizioni economiche.
Psychological factors
Esistono altri “factor” che influenzano il prezzo di una stock senza che vi sia del valore sottostante (portando quindi a degli uncompensated risk) come i Psychological factors. Uno dei motivi per cui l’investimento attivo (personale o tramite fondi) è meno performante sono gli psychological factors, cioè tutte quelle caratteristiche del cervello umano che lo portano a fare continuamente errori.
- Retention rate bassa: La retention rate indica per quanto tempo una persona rimane con un fondo o una azione. Per i fondi la media è 3.8 anni, bassissima. Dato che il guadagno si ha sempre sul lungo termine, avere bassa retention rate porta a rendimenti attesi inferiori.
- loss Aversion Bias;
- anchoring Bias;
- herding;
- regret Aversion;